“中医馆第一股”固生堂上市，创始人谈愿景：让中医走向世界

12月10日，固生堂在港交所主板敲锣上市，盘中最高涨幅18.10%。股收盘后，固生堂报29港元，与发行价持平，现市值66.81亿港元。民营连锁医疗机构近年来在国内发展日渐兴旺，中医馆亦开始抢占赛道。虽然盈利模式尚未清晰，但资本仍看好这一类新中医平台。

手握名医核心资源主打新中医OMO模式

固生堂是中国首家上市的中医医疗服务连锁机构，目前在全国11个城市内开设有42家国医馆，年门诊量近两百万人次。

招股书显示，固生堂成立于2010年。作为一家中医医疗健康服务提供商，通过线下医疗机构及在线医疗健康平台，为客户提供全面的中医医疗健康服务及产品，以满足客户多样化的医疗健康管理需求。

自成立以来，固生堂一直致力于获取线下中医医疗健康资源，邀请三甲医院临近退休或已经退休的老中医等名医出诊。截至2021年6月30日，固生堂医疗服务网络执业的医师近2万名，很多都来自北京、上海、广州等全国医疗中心城市。此外，固生堂拥有4位国医大师、近8000位主任医师及副主任医师，覆盖中医内科、妇科、肝病科、耳鼻口科等科室，与公立三甲医院共同发展如肿瘤科、皮肤科及脾胃科等临床专科。

根据招股书，固生堂计划用募集资金拓展线上线下业务，加强研发能力，包括院内制剂以及中医解决方案包的研发，加强供应链能力，包括根据业务扩张升级现有煎药中心及建立新煎药中心，并根据业务需要在中长期内建立自有GMP厂等。

对于未来的发展，固生堂提出“中医医疗生态体系假设”的概念，即从1.0时代的中医线下服务的第一品牌，晋升到2.0时代的新中医OMO（Online-Merge-Offline 线上与线下融合）平台，最终发展到3.0时代的中国最大新中医生态体系。而所谓的“新中医”，是创新线上与线下融合的医疗模式，将中医与现代疗法相结合，打破传统中医诊疗模式的时空限制。

近三年仍亏损募集资金用于拓展线上线下业务

固生堂此番上市可以看见国家大力鼓励中医发展的态度。

2017年12月，《中医诊所备案管理暂行办法》施行，中医诊所由原来的审批制改为备案制，办事流程简化下，大量中医诊所趁机开门营业。踩着振兴中医药发展的“鼓点”，迎着分级诊疗与多点执业的政策，近三年固生堂营收规模不断增长，累计客户人数达190万，累计客户就诊840万次，但却尚未实现盈利。

根据招股书财务数据，2018年、2019年及2020年，固生堂的营业收入分别为人民币7.26亿元、8.96亿元及9.25亿元，复合年增长率接近13%。2021年上半年，固生堂实现营收5.98亿元，同比增长78.1%。不过，2018-2020年，固生堂亏损达人民币2.11亿元、1.62亿元以及1.77亿元。2021年上半年，固生堂更是创下3亿元人民币的亏损额。

本次赴港上市，固生堂拟将募资净额用于拓展线上线下业务、加强研发能力、加强供应链能力等方面。

图源：固生堂招股书

图源：固生堂招股书

奥一新闻从招股书了解到，固生堂用于聘请医师的薪酬、福利、股份等的人力资源成本几乎占总销售成本的半壁江山，并逐年上增，从2018年约2.1亿支出增长至2020年2.6亿元支出。

图源：固生堂招股书

招股书显示，固生堂收入来源由提供医疗健康解决方案和销售医疗健康产品两大业务板块构成，其中提供医疗健康解决方案为主要收入来源，占整体收入比例高达90%以上。除了部分成熟的医疗机构有盈利，固生堂还有一大部分利润来自销售医疗健康产品，如中药饮片、“贵细”中药材等。

本次IPO，固生堂计划发行2788万股股票，预计发行发售股份所得的款项将为8亿港元。本次募资引入博裕、UBS、睿远基金、锐智资本等四家知名基石投资者重仓，认购总额为4200万美元或约3.56亿港元的有关数目的发售股份，约占发售股份的约42%。此外，世界主流医疗专项基金以及国内前十大投资基金过半投资并看好固生堂，超8倍超额认购。

先医后药出征海外

会后，固生堂创始人兼董事长涂志亮接受记者采访时表示，在“大病不出省，小病不出县市”的分级诊疗大背景下，固生堂利用市场化机制和手段，把国医大师请到患者家门口的基层门诊进行初诊，既解决了百姓看病的最后一公里难题，还以基层中医门诊的身份，让患者享受到了更高的报销比例，切实解决了“看病难、看病贵”问题。

2019年，我国中医人数约为62.4万人，仅占医师总人数的16.1%，每名中医医师的门诊人次为每日13.1人，较每名医师每日的门诊人次高45.6%，中医师供不应求现象极其明显。

涂志亮表示，优质医疗始终是稀缺的。上市之后，固生堂希望在未来更好地解决目前医疗供给欠缺难题。“医生通过利用个人时间到固生堂多点执业，增加医疗资源的有效供给。其次，固生堂还将与专家一起打造传承工作室，对年轻中医师进行培养，实现中医精粹传承。”

在远程敲钟现场，涂志亮分享创业过程，向家人表达感谢时几度哽咽。他向记者表示，个人并不太看重股价。“固生堂用11年的时间走向香港资本市场，未来将用更长的时间，让中医走向世界。”他认为，在当前中西药逻辑体系尚有区别的情况下，中医文化走向世界应该“先医后药”――中医师先用确切疗效证明问题后再更好传播中药文化。他表示，未来固生堂会有效利用国际资本市场力量，在全球范围内进一步推动中医药的传播。

奥一新闻记者 林诗妍